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Se ha de prestar atención ahora a las causas específicas de todas estas fluctuaciones. Para identificarlas bien, resulta necesario distinguir entre perturbaciones de demanda y de oferta, lo que obliga a analizar los desequilibrios macroeconómicos que las han acompañado, pues son diferentes según se trate de uno u otro tipo de shocks.

• Los shocks de demanda, al impulsar el gasto agregado, dan lugar a movimientos en la misma dirección de la producción y de los precios (también del tipo de cambio real) y a movimientos en sentido contrario del saldo de la cuenta corriente, al estimular las importaciones.

Gráfico 7. PIB potencial y PIB real en España, 1965-2020

(miles de millones de euros de 2015)

Fuentes: Eurostat e INE.

• Por el contrario, los shocks de oferta dan lugar a movimientos en sentido contrapuesto de la producción y los precios: por ejemplo, un aumento de la productividad origina incrementos en la producción y reducciones en los precios y en el tipo de cambio real, lo que mejora el saldo de la cuenta corriente.